一、PE/PB不是投资的本质

      案例一：比亚迪VS深万科：

      比亚迪，当月收盘价格56.91元，总市值1337亿；深万科，当月收盘价格6.72元，总市值740亿元。比亚迪的市值，几乎是万科的2倍。再来看看，两个公司2013年的盈利：比亚迪上年只赚了5.5亿元，PE为243倍；深万科，上年大赚151亿元，PE不到5倍。深万科赚的钱，几乎是比亚迪的30倍。

      显然，PE不是投资的本质！

      再来看看PB，万科的PB不到1，比亚迪的PB超过6。

      显然，PB也不是投资的本质！

      案例二：2007年的茅台VS2013年的茅台：

      2007年1月8日，贵州茅台收盘84.86元，上年业绩1.64元，PE=52倍，很高，但股价却在此基础上，当年上涨到最高230元，涨幅接近200%，惊人。

      2013年1月8日，贵州茅台收盘210.84元，上年业绩12.82元，PE=16倍，中等，但股价却在此基础上，当年下跌到最低122元，跌幅接近50%，同样惊人。

      这就奇了怪了，同一个股票代码，原来52倍高PE的时候，股价一年里还能上涨200%；而七年之后，PE降低到了16倍，股价反而在年内下跌接近50%！

      而且，七年里，每股业绩从1.64元增加到14.58元，几乎上涨10倍！股价呢？从2007年的年末收盘价格230元，下跌到2013年的年末收盘价格128元，几乎腰斩一半！

      显然，对于贵州茅台这样同一个个股来说，PE、PB也不是投资的本质。

      案例三：中国股市VS美国股市

      是不是中国股市不成熟？那让我们来看看美国股市吧。特斯拉电动车2012年每股亏损，2013年股价从33.87美元上涨到最高265美元，一年之内上涨幅度接近7倍，公司至今亏损。再来看看巴菲特的富国银行：2012年每股业绩大约3.89美元，2012年年末的收盘价比特斯拉电动车还高，但2013年从34.18美元只上涨到至今49.29美元，涨幅在美股大牛市的背景下只有区区45%。与特斯拉电动车的7倍相比，情何以堪？

      特斯拉亏损，无法计算PE；富国银行盈利，PE只有12倍，并且有明星经理管理。

      看来，在美国股市，PE和PB也不是投资的本质。

      二、投资的本质是什么

      1.我倾向于将“投资”的本质视为“赌博”。

      尽管“赌博”一词不好听，而且投资并不完全等同于赌博，但我认为，赌博一词非常接近于投资的本质，而且，能够将投资本质还原为赌博的人，更容易赚钱，更难得亏损。尽管我还是想了一个优雅的词来代替“赌博”一词，那就是“博弈”,但其实我更愿意使用“赌博”。

      “股票”就是一个筹码；

      “大盘”就是一个赌场；

      “公司”就是一个道具。

      公司赚钱了，投资人能得到什么？

      公司亏损了，投资人又会失去什么？

      如果市场对公司的盈亏不做反映，不涨不跌，投资人什么也得不到，什么也不失去。

      公司本身并不能给我们带来任何好处，甚至分红也不会，分红和送股都是游戏，因为最终要除权，如果市场不填权，对投资人没有任何意义。

      因此，投资者的盈利并非来自于公司，而是来自于市场。

      公司就是一个特殊的骰子，骰子多了，就编了号，就是股票代码，每天将一大把骰子在一个盘子里一撒，大家去猜红绿，红涨，绿跌。

      红绿都无所谓，关键是要猜中，做多的猜中“红”就赚，做空的猜中“绿”就赚。

      所以，在一个成熟的有做空机制的市场，公司本身无所谓，公司赚钱股民可能亏损，公司亏损股民可能赚钱。

     “股市就是一个赌场，任何一笔投资，除非是完全确定的套利，否则都是彻底的赌博。”

      2.如果只看到投资是赌博是不够的,还必须看到投资又不完全是赌博。

      赌博的时候，骰子朝上还是朝下都是1/2的机会，由老“天”来决定。

      但公司是一个特殊的骰子，他的朝向在不同时期，朝上或朝下的概率是不同的，有的时候朝上的概率要大，有的时候朝下的概率要大，由“政治、经济、资金、人性、突发事件”等客观和主观因素决定。

      投资的本质是赌博？

      我又肯定，又否定，摇摆不定，但他们在本质上确实无限接近。

      3.投资的本质是“故事”？股市是一个讲经济故事的地方。

   “经济史是一部基于假象和谎言的连续剧，经济史的演绎从不基于真实的剧本，但它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假象，投入其中，在假象被公众认识之前退出游戏。”

      索罗斯的这一论断，让我感觉自己已经无限接近股市的真谛。

      从1000点到6124点，股市讲了一个城市化的故事；

      从6124点到1664点，股市讲了一个次贷危机的故事；

      从1664点到3478点，股市讲了一个四万亿的故事；

      从3478点到1949点，股市在讲谁将为四万亿买单的故事。

      结果是，都不想买，银行不想买单，拼命公布亮丽的业绩，甚至不惜加大现金分红来证明业绩是真的。于是，市场僵住了。

      前面提到的万科，在城市化的故事里是主角，因此3年上涨了30倍。2007年万科的每股业绩0.45元，股价最高40.78元，市盈率可以达到91倍！——这就是一个划时代伟大故事的主角该有的市盈率。这个故事虽然已经讲完了，但“它铺平了累积巨额财富的道路”。

       现在，万科的PE不到6倍。为什么？因为，万科是一个全国性房地产公司，全国城市化的主要过程已经过去了，万科的故事已经不吃香了。那城市化，还有故事吗？有的，那就是后城市化，或者说区域城市化。比如，海南地产的故事，比如上海免税区的故事，以及现在保定的故事等等。这些故事的猛烈程度，不亚于万科。外高桥，从6块多到60多块，只花了9个月！

      所有公司的市值最终都将归0，万科也不例外。万科去美国开发房地产，就是在向股民宣布：一.我赚的钱，你想得到？二.股民痛不欲生，老王却娶了电影演员，在剑桥浪漫；三.我要继续讲新故事，不管你爱不爱听。

      万科暂且按下不表,那比亚迪又是怎么回事？城市化之后，会出现什么问题？人口多了，汽车就会多，汽车尾气必然多，城市的空气会怎样？房地产公司中国不缺，但能解决汽车尾气的电动车公司并不多。于是，比亚迪成了新故事的主角，新的电影上演。所以，你不得不佩服巴菲特，他老人家在好几年前就布局了高PE的比亚迪，讲起了新故事。

      比亚迪，最终也一定是一地鸡毛，没关系——它铺平了累积巨额财富的道路。

      新的故事还会继续开讲...

      其实，PE也是故事的一个版本、一种风格。

      讲这个故事的人在说：“我什么都不做，长期持有就行了，到时候靠分红就收回了成本。”也许真的能成，但是概率极低，历史上真的鲜有成功案例。

      三、现在，再来描述一下，投资的本质是什么

      我的观点：投资的本质是赌博，又不完全是赌博。

      索罗斯的观点：股市是一个讲故事的地方。

      利佛摩尔的观点：股市里只有投机，没有投资，投机是一项事业，而赌博不是。

      下面来阐述投资与投机的区别：

      投机=“投”+“机”，投是出手，机是天机（市场的暗示），市场发出了命令，难道不该出手吗？

      而投资=“投”+“资”，“投”是投入，“资”是资助，用自己的钱来资助他人。（说得实在太对了）

      为何说投资是赌博，而投机反而不是呢？

      投机最大的特征是：及时发现机会，当市场发出暗示的时候及时卖出，而投资最大的特征是：越跌越买，本质是赌博。

      逻辑很简单：在明知判断错误的情况下，投机者会及时改正，而投资者会拒认错，并在错误上加码，因为他认为好公司会穿越牛熊，但事实上不可能，谁在赌博一目了然！

      如果一个人自以为是按投资赚了钱，那一定是搞错了，他实际上是暗合了投机而赚到钱。

      投机不仅赚的比投资多，更重要的是投机亏的比投资少。

      下面的这句话，精确地解释了为何说投资是赌博。

      利佛摩尔：“投机在股市中所损失的钱，与自命不凡的投资所造成的庞大损失相比，只是小巫见大巫。”

      总结：股市里只有投机没有投资，硬要说投资，那投资本身就是投机，投机是一项事业而赌博不是，投机的本质是：当市场发出暗示时及时出手。

      搞清了投资的本质，一系列的问题将迎刃而解。

      怎么持有？

      股票在上升通道持有，因为能获利。否则，坚决不持有股票，因为这是在赌博。

      这个理由很简单了，我们为谁持有股票？

      我们不是为上市公司持有，不是为巴菲特持有，我们是为自己持有；

       我们为何持有股票？我们不是为荣誉持有，不是为当股东持有，那如果持有股票会造成亏损，为何不选择早早卖出。

      何时卖？

      一旦趋势改变且带给我们亏损的时候，立刻卖出。

      利佛摩尔：有一种不用市场通知就自己知道犯错的直觉，是一种通风报信的潜意识，这发自内心的信号来自对市场过去表现的了解。

      在趋势改变的时候，千万不要心存侥幸和幻想：“每一个人都具有的人类基本特性——驱逐自己充满希望的想法。

      如何控制风险？

      投机始终把本金安全放在第一位，因此：

      1.布局必须分散；

      2.仓位必须控制；

      3.心态必须严肃；

      4.行动必须勤奋；

      5.思维必须专注；

      6.操作必须果断；

       7.必须顺势而为；

      8.必须尊重市场。

      索罗斯指出：承担风险，无可指责,但同时记住千万不能孤注一掷。

      利佛摩尔指出：投机的致命错误就是妄想一夜致富，他们舍弃在2--3年里让财富累积500%的机会，转而追求用2--3个月坐拥金山的机会，即使做到了也守不住。

       我们必须纠正那些错误的观念。

       错误一：买股票就是买公司

      这是一句多么诱人的话！买入好股票，长期持有，什么都不做，靠分红就收回成本，多美。

      但其错误是明显的：因为没有所谓的“好股票”。如果一只股票不能给你带来盈利，好在哪里？如果有一家好公司，其股票让你亏损，对你来说就不是好股票。

      人们最大的亏损往往不是来自垃圾股，而是来自明星股。

      万科、茅台给人们带来的亏损，比ST股要大得多，因为自以为懂得护城河理论的人（比如过去的我），会在明星股上重仓，而且拒绝改错，越跌越买，最后风险敞口越来越大，不可收拾。

      而在ST股上，人们都知道控制仓位，而且一旦大势不妙会及时止损，损失反而小得多，这样的例子，不胜枚举。

      错误二：越跌越买，因为越跌越有价值

       前面说过，即使发现了具有价值有安全边际的股票，也没有必要立即买入，要等到市场达成了共识，股价不再下跌，并随着利好消息的出此案，在股价走出底部，走到关键价格时再买入。因为，股市不是一个理性的场所，谁也无法预测底部在哪儿？市场先生有的时候真的很恐怖，跌了还会跌，低估之后还会低估，地板下面还有地狱，我们只有耐心等待。

      多少人死在抄底的路上。我们不仅要买“价值”，更要买“时机”。因此，正确的做法是：买入观察仓，时时跟踪，等待时机，不见兔子不撒鹰。有安全边际的股票多了，你没能力全部私有化。

      错误三：投资就是要买有护城河的，有核心竞争力的公司

      这个世界上没有什么“护城河”，也没有什么“核心竞争力”。

      秦始皇为了打造护城河，修建万里长城，结果被修长城的人所灭。

      所谓“核心竞争力”就是一个有待打破的壁垒而已，阿里巴巴是不可战神的吗？腾讯、百度是不可战神的吗？去看看诺基亚是怎么被苹果取代的，苹果照样有一天也会被“香蕉”取代。

      这个观念的坏处是：他让投资者在高处看多，因为其有“核心竞争力”，他还让投资者在低处看空，因为其没有“核心竞争力”。

      所谓“核心竞争力”，就是一个唬人的玩意儿，当人们说某股有核心竞争力——这只是市场统一为其上涨所找的一个借口而已，市场认可才是真正的核心价值。

      错误四：巴菲特的“集中持股理论”危害在哪

      错误五：巴菲特的“打孔理论”是错误的

      错误六：巴菲特的“能力圈”理论是有害的

      错误七：投资不要关注股价的波动

      错误八：这样的公司不能买

      我在港股里的确赚了不少钱，很多股票在一年里翻番；有的一周上涨50%；有的一日上涨30%。基本没有亏损。但我其实可以赚更多的钱。我找出了很多股票，与一些港股里的老股民交流，结果被这些老股民一句“这样的公司不能买”给否定了。

      事后来看，这些不能买的公司，反而比我买的涨得更好，其中有一只是去年3月份和复旦张江一起选出来的，结果其涨幅比复旦还高，复旦上涨了200%，而这个“不能买”的公司上涨了500%。

      我真正明白了一句话：“在股市里，只有少数人能赚钱。”如果有人告诉你：“这样的公司不能买”，